大宗商品谨慎做空 待经济企稳后做强势反弹

    大宗商品市场正经历着近二十年来最大的灾难，随便举几个例子：沪胶指数从2011年2月最高点43293已经跌到10700多；螺纹指数从最高5185跌到当前的1800附近；焦炭指数从最高2443跌到目前的730附近，这种例子如今在大宗商品市场比比皆是，跌幅之惨，涉及品种之多，都开了中国大宗商品市场的先河，而大宗商品市场是实体经济景气度的重要参考项，也是CPI的重要参考项，其对中国实体经济与产业的指导意义是不言而喻的。

　　大宗商品市场是宏观观察二产景气度最直观的动静态数据链，对采矿业、制造业、电力、燃气、供应业、建筑业等具有重要的参考，同时对衔接一产与三产也有极为显著的作用。由于中国经济是实业立国，所以实体经济是中国经济之本，因此当大宗商品出现震荡时，也直接映射了中国经济的冷暖。

　　从国内的宏观经济来看，中国经济不断下滑的趋势还没有得到有效抑制，经济企稳的态势依旧不明朗，由于实体经济不断受挫，资本向实体流动意愿不强，而货币政策的不连贯性难以有效补充资本跨境流出造成的基础货币快速下降的局面，在这种情况下，资本的避险情绪明显上升，所以纷纷转移到国债、货币等市场避险，这造成了国债价格大涨收益率明显收窄。所以从国内的资本流动趋势来看，一是退出实体经济，二是淡出股市，三是资金跨境流出，在这种情况下，资金流入商品市场也并不积极，这决定了商品市场暂时还将处于弱势过程中。

　　虽然大宗商品目前处于极端性的弱势，但是做空风险却越来越大，对于投资来说，风控是重中之重，当价格与市场发生过度的扭曲时，也是高风险周期，因此规避空头风险显然是放在首要位置的。

　　很多人讲大宗商品的漫漫熊市与当前的惨剧是供需关系决定的，是因为以中国为代表的发展中国家经济下滑与产业结构调整构成的，是国际资本流出发展中国家造成的，其实大宗商品本轮的价格近十年来与供求关系严重脱节了，大宗商品由于金融属性的上升更多地具备了投资特征，供需关系对大宗商品价格的真正影响实际上连60%都难以达到，由于大宗商品金融化与杠杆化，大宗商品更多地成为了金融游戏媒介，在货币与商品游戏中充当了互换的角色，而不是工业或实体经济正常的角色。正因如此，大宗商品由于过分的投机已经偏离了供需关系，使价格因过度投机性而产生了深度扭曲，这也预示着未来商品将存在一个纠正价格的过程，一个价格回归合理的过程，一个与供求关系相对吻合的过程。

　　所以说在目前继续做空是需要谨慎的，是需要加强风控，做空不适于重仓。大宗商品经过高通胀到现在的高通缩走了两个极端，所谓物极必反，在极端行情的尾端应是风控最严格的时期，所以这个时期应该是投资观望周期，保证资金的安全性，将资金配置到低风险标的上才是更为稳健的投资。

　　中国经济快速下滑导致资本流出比较快，外汇储备下降较快，但降息与降准的不连贯性导致基础货币补充不及时，再加上经济下滑导致的货币周转率下降，那么市场的流动性还会处在一个减速的过程中，即使基础货币补充上来，但是通缩依然会中期压制投资，这种情况下商品转势是存在难度的。

　　所以对于目前的大宗商品来说，就是冷眼旁观静待经济企稳后的有效反弹，由于商品超跌过于严重，投资价值慢慢呈现出来，从未来的投资品种上来说，商品可以说正在构建价值洼地，但反弹周期还需要宏观经济的配合。

　　从投资周期来看，空头显然还在利用经济逆周期控制着趋势，从操作目的来看，空头利用交割月与春节假日逼仓的可能性还是较高的，因此在明年春节前，大宗商品趋势性的扭转可能会比较困难。

　　作为大宗商品的投资者，会更清醒地认识到当前经济增长数据与市场价格的分离，从大宗商品市场中得出的结论是经济的实际情况比经济数据要弱势的多，所以中国经济的下滑趋势还在延续过程中，问题的严重性也越来越突出，面对这些问题，虽然在10月24日央行施行了降准降息，但是面对经济的下滑趋势这种货币政策的力度显然是不足的，如果第四季度再次降息或者降准，那么货币政策的量变可能慢慢累计为质变，将对经济会产生一定的稳定作用。

　　从央行的货币政策来说，货币政策的调整与市场发酵之间是有个周期的，短则3个月，中期为半年，从正常来看今年十月本是一个经济企稳的时间窗口，但这一事实并没有成立，这说明前期货币政策整体效果不明显，没有起到良好的稳定经济的作用，因此还需要等待下一个降息或降准功能的累计，市场稳定的时间窗口大致要拖延到明年的春节之后，预计大宗商品会出现一轮相对较强的反弹。

　　所以操作的主导思想是观望或者轻仓谨慎做空，静待经济企稳后做强势反弹。（本文作者馨月(博客,微博)系和讯网首席财经评论员）